超大型云服务商发行title94B 债券，当AI基础设施资金触及市场上限时

根据高盛的说法，Alphabet、Amazon、Microsoft、Meta 和 Oracle 今年共发行了 1940 亿美元的投资级债券，为 AI 基础设施提供资金。高盛表示，今年的发行规模已经超过了去年 1080 亿美元的总额。高盛信贷策略负责人 Amanda Lynam 警告称，发行方集中度和市场饱和度将在未来几年开始成为一项具有约束力的因素，而市场低估了这一风险。激增源于超大型云服务商对海量 AI 数据中心建设的巨大需求。随着科技行业发行规模达到创纪录的集中水平，美国投资级公司债券市场正接近吸收上限。

超大型云服务商今年发行 1940 亿美元债券

高盛报道称，Alphabet、Amazon、Microsoft、Meta 和 Oracle 今年合计发行了 1940 亿美元的投资级债券。去年这几家公司的合计发行额达到 1080 亿美元。今年全球与 AI 相关的投资级市场融资规模已超过 4110 亿美元，其中包括超大型云服务商的发行。

科技行业信用利差对抗更广泛市场走阔

今年科技行业占美国美元投资级发行总额的 20%，为创纪录的占比。近期，美国美元投资级市场中科技行业公司债券的信用利差相较于更广泛的 IG 指数走阔。此举扭转了 2010-2025 年的趋势——当时科技行业利差的交易水平比整体市场更窄——这表明投资者如今为科技债务要求更高的风险溢价。

来源：高盛

债券市场容量不足以满足 5.8 万亿美元 AI 硬支出需求

高盛测算称，即便这五家超大型云服务商把债务提高到与美国主要银行相当的水平，他们最多也只能再筹集 5100 亿美元。该金额显著低于高盛预计这些公司在 2025-2030 财年期间将需要的 5.8 万亿美元 AI 资本性开支。

私募债与项目融资吸收 1400 亿美元数据中心资金

Amanda Lynam 表示，私募债务和项目融资结构将在 2027 年后越来越大程度地填补融资缺口。自今年年初以来，私募市场的基础设施部门已吸收超过 1400 亿美元的数据中心 融资。Acadian Asset Management 首席执行官 Owen Lamont 指出，数据中心投资通常使用由坚实土地抵押品担保的债务，因此不那么令人担忧，但他同时警告称，广泛债务发行与权益发行的重叠浪潮将向信用市场和权益市场都传递负面信号。

常见问题

为什么尽管信用质量强劲，科技行业债券利差仍在走阔？ 由于科技行业如今占今年美元投资级发行总额的 20%，为创纪录的集中度，因此在美国投资级市场中，科技行业信用利差相较于更广泛的指数走阔。供给激增迫使投资者即使面对信用资质良好的发行人，也要承担更高的风险溢价，从而扭转了 2010-2025 年期间科技债券相较整体市场交易在更紧利差下的模式。

除了债券，AI 公司还在使用哪些替代融资来源？ 自今年年初以来，私募债务市场和项目融资结构已吸收超过 1400 亿美元用于数据中心融资。高盛预计，随着投资级债券市场达到饱和上限，这些替代资金渠道在 2027 年后将发挥越来越重要的作用，因为超大型云服务商仅靠传统公司债券无法筹集到足够的资本。