美国股市将在 2027 面临存币测试，因为 $700B 的首次公开募股锁定期将于到期

2026 年，美国权益发行额约达到 7000 亿美元。根据高盛的分析，结合了首次公开募股、增发、可转换债券和特殊目的收购公司。企业回购公告的累计金额为 9600 亿美元（截至目前），全年预测将达到 1.3 万亿美元——足以消化当前供给。市场在 2027 年面临供给挑战：2026 年 IPO 的锁定期到期，通常在上市后 6 个月，可能会向市场涌入先前受限的股份。

美国权益发行额相当于罗素 3000 市值的 1%

高盛首席美国股票策略师 Ben Snyder 表示，2026 年权益发行额“仅相当于罗素 3000 市值的约 1%”。他指出，这与 2015-2019 年的平均水平一致，并且仍低于 2021 年约 1.5% 以及互联网泡沫繁荣期峰值 2%。7000 亿美元这一数字包含所有形式的权益发行：首次公开募股、后续增发、可转换债券和特殊目的收购公司。

预计 2026 年企业回购将达 1.3 万亿美元

自 2026 年初以来，企业回购公告已达 9600 亿美元，创下纪录性进展。英伟达（NVIDIA）近日也仅就自身宣布，将回购授权增加了 800 亿美元。Snyder 预计，2026 年回购总规模约为 1.3 万亿美元，并表示“该规模足以抵消来自直接企业发行和锁定期到期的潜在供给总和”。

佛罗里达大学荣休教授 Jay Ritter 指出，“近年来，美国上市公司每年约支付 6000 亿美元的股息，以及约 1 万亿美元的股票回购”。他补充说，“与每年需要再投资的 1.6 万亿美元现金相比，IPO 市场只吸收了可用资金的一部分。”

展示美国企业回购趋势的图表。来源：高盛

2027 年锁定期到期带来供给平衡挑战

锁定期通常在 IPO 上市后约持续 6 个月。Snyder 表示，“当 2026 年上市股票的锁定期在 2027 年到期时，计算会变得更困难”，并补充说“供需平衡显然正在朝负面方向移动”。当公司上市时，只有一部分股份会立刻变为可交易，剩余部分在锁定协议下受限。一旦这些限制解除，可交易股份供给可能会迅速增加。

Snyder 观察到，“一些投资者似乎在最终的供给影响变得清晰之前并不愿意买入”。他指出，“如果新上市股票在上市后不久表现明显不佳，这可以被视为市场正在努力应对供需平衡的信号。”

市场的自我纠偏机制限制供给冲击影响

Snyder 表示，“如果供给变得过于充裕，以至于市场开始摇摆，那么这本身就会限制未来发行，并实现自我纠偏。”他认为，由于这种自我调节机制，与锁定期相关的抛售压力对市场的影响或许仍会受到限制。Ritter 补充说，“鉴于美国股票市场的整体规模，发生严重‘消化不良’的可能性仍然较低。”

常见问题

2026 年美国权益发行总额是多少？
根据高盛数据，2026 年美国权益发行额约达到 7000 亿美元，结合了 IPO、增发、可转换债券和 SPACs。这相当于罗素 3000 市值的约 1%。

2026 年美国公司用于回购的金额是多少？
截至 2026 年，企业回购公告累计为 9600 亿美元；高盛预计全年回购规模约为 1.3 万亿美元。英伟达（NVIDIA）本身已将回购授权增加了 800 亿美元。

为什么 2027 年被认为是美国股票供给面临挑战的一年？
2026 年上市股票的锁定期将在 2027 年到期，通常为 IPO 后 6 个月。高盛策略师 Ben Snyder 表示，这将使“计算变得更困难”，因为先前受限的股份进入可交易供给，可能会拉紧供需平衡。